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天威视讯前3季度实现营收6.61亿

业绩符合市场预期。将天明网络并表后,公司12年前3季度公司实现营业收入6.61亿元,营业成本3.99亿元,分别同比增长6.08%和2.65%。实现归属于母公司股东净利润9630万元,同比下降3.61%,对应EPS 为0.30元,符合市场和我们预期(公司业绩预告前三季度净利润约8,492.28万元~11,489.55万元,同比增长-15%~15%)。第3季度公司实现营业收入2.25亿元、净利润3679万元,分别同比增长3.8%和-18.83%,对应EPS 为0.11元。公司净利润下降主要是由于11年7月收到了09年度所得税退税款1644万元,造成11年前3季度归属于上市公司股东的净利润基数较高,导致本期净利润有所下降。

综合毛利率略有增长,管理及销售费用率基本保持稳定。12年前3季度公司综合毛利率为39.55%,同比提升2.02个百分点。毛利率有所上升的主要原因是深圳市于05年开始数字化整转,向用户赠送的机顶盒与智能卡摊销期为5年,从10年4季度到12年陆续结束摊销,摊销结束期主要集中在11年,从而使得12年前三季度毛利率略高于去年同期。同时公司销售费用率增长1.03个百分点至8.06%,管理费用率下降0.08个百分点至14.02%,基本保持稳定。其中第三季度公司综合毛利率为40.44%,同比提升1.44个百分点。同时公司销售费用率增长0.48个百分点至8.09%,管理费用率下降0.71个百分点至13.74%,基本保持稳定。

考虑到广东省网整合对公司价值的提升空间,维持公司股票"增持"评级。我们维持盈利预测,若不考虑关外整合,我们预计12/13/14年EPS 分别为0.41/0.45/0.47元,当前股价分别对应12/13/14年29/27/26倍PE;若考虑关外整合,预计12/13/14年EPS 分别为0.49/0.53/0.55元,当前股价分别对应12/13/14年24/23/22倍PE。考虑到广东省网整合对公司价值的提升空间,我们继续维持公司股票“增持”评级。

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